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坎伯蘭山脈及森林。© Byron Jorjorian

隨著全球人口的不斷增長，對糧食、淡水、能源的需求與日俱增，對生態(tài)系統(tǒng)的承載力也帶來極大挑戰(zhàn)。與此同時，氣候變化也在威脅著人類和自然。長期以來，公共資金、慈善捐贈等為保護自然提供支持，但如今更大規(guī)模、更高要求的生態(tài)環(huán)境保護工作需要更多的、可持續(xù)的資金投入。

為了提升社會和環(huán)境韌性、促進經濟發(fā)展可持續(xù)，迫切地需要一場以基于自然的解決方案（Nature-based Solutions，NbS）為核心的經濟發(fā)展模式的轉型。在正確和全面地認識自然價值的基礎上，既要有效規(guī)避不良經濟活動給自然帶來的傷害，又要通過發(fā)展自然受益產業(yè)和運用多元化資金模式引導經濟發(fā)展“向綠”，還要調動各利益相關方的積極性、鼓勵多方參與。

大自然保護協(xié)會（TNC）一直致力于采用創(chuàng)新的方式開展自然保護活動，如用水基金模式探索水源地保護、用債務置換保護海洋等。2014年，在摩根大通集團（JPMorgan Chase & Co.）的支持下，TNC成立了內部自然影響力投資團隊——自然投資（NatureVest）。截至2022年3月，在自然投資團隊的努力下，TNC在全球已設計14個影響力投資工具，籌集的承諾資金合計約24億美元，保護了504,049公頃土地、419,335平方公里海洋，增加了超過75億升淡水流量。

TNC中國將推出系列文章，介紹TNC在投資自然方面的實踐經驗及生物多樣性金融相關概念，為保護活動的可持續(xù)開展提供創(chuàng)新思路，推動“自然-經濟”創(chuàng)新型可持續(xù)發(fā)展循環(huán)模式。

坎伯蘭可持續(xù)林業(yè)基金（Cumberland Forest, L.P.）是TNC在美國東部最大的森林保護項目，與其他傳統(tǒng)的土地保護性購買項目相比，該項目的一個重要區(qū)別是資助者（即自然影響力投資者）期望在參與保護項目的同時獲得投資回報。因此，除了保護該地區(qū)生物多樣性外，TNC還需在開展保護之外創(chuàng)造收入。

坎伯蘭可持續(xù)林業(yè)基金充分展示了如何將保護目標與經濟收益結合起來，實現保護和可持續(xù)經濟發(fā)展的雙重目標，同時該項目也是非營利組織使用金融工具為保護籌資的創(chuàng)新實踐。該項目的成果說明了“基于保護的森林管理”不僅在保護森林方面取得了所需成果，同時也可以在財務方面具備吸引力，能夠為投資者帶來可觀的利潤。

1 主要背景

坎伯蘭森林地區(qū)（Cumberland Forest）位于美國東南部，跨越肯塔基州、田納西州和弗吉尼亞州，總面積約1024平方公里。坎伯蘭森林地區(qū)富含礦產資源，擁有150年的木材采伐和采礦歷史。該地區(qū)包含一些獨特的淡水生態(tài)系統(tǒng)，保持了美國東部最高水平的生物多樣性，是北美馬鹿、金翅鶯、北方長耳蝙蝠、多種瀕臨滅絕的淡水貽貝、肯塔基和坎伯蘭箭魚等多物種的棲息地。科學家們認為，隨著氣候變暖，坎伯蘭森林地區(qū)將成為一個重要的、貫穿南北的物種遷徙廊道。同時，該地區(qū)也是數百萬人的飲用水來源。

坎伯蘭的溪流。© Byron Jorjorian

然而，一方面，過度砍伐、生態(tài)破壞等問題已經對坎伯蘭森林的瀕危物種帶來了嚴重威脅，需要對其棲息地進行更好的修復與保護。另一方面，在氣候變化的背景下，坎伯蘭森林地區(qū)濕潤涼爽的條件可以為物種提供合適的生存和繁衍環(huán)境，從而促進維持生物多樣性和生態(tài)系統(tǒng)的穩(wěn)定。基于此，TNC團隊預測，隨著氣候變化的持續(xù)影響，坎伯蘭森林作為關鍵生物多樣性庇護所的重要性將更加凸顯。

圖：坎伯蘭項目有助于將分散的受保護土地連接起來、形成連續(xù)地帶。受氣候變化的影響，植物和動物正逐漸改變其在該區(qū)域的分布范圍。© Mapping Specialists, Ltd.

因此，2019年4月，TNC在當地發(fā)起了坎伯蘭可持續(xù)林業(yè)基金（私募股權基金）計劃。該項目預期實現森林的可持續(xù)管理和物種保護，希望在使坎伯蘭成為美國保護生物多樣性的示范性區(qū)域的同時，完成促進社區(qū)經濟發(fā)展和向投資者提供財務回報的多重使命。

說明：私募股權基金是一種專注于投資非上市公司股權的投資工具，它不向普通大眾發(fā)行，僅限于特定的投資者參與。私募股權基金通常由有限合伙人（Limited Partners，LP）和普通合伙人（General Partners，GP）組成。LP通常是投資基金的資金提供者，如政府、基金會、富裕個人等，他們承擔的投資風險有限，主要享受投資收益。GP是基金的管理者，負責基金的運作、投資決策和資產管理。他們通常需要向有限合伙人匯報投資表現，并根據投資回報獲得管理費和業(yè)績分成。上文提到的私募股權基金，是作為募集資金、購買坎伯蘭森林土地的投資工具。其中，LP包括關心環(huán)保的各類投資者，而GP則是TNC，負責土地購買、管理和保護工作。

圖：坎伯蘭可持續(xù)林業(yè)基金資金模式圖

2 可持續(xù)林業(yè)基金及其運作

TNC發(fā)起可持續(xù)林業(yè)基金并擔任GP，負責基金的運作、投資決策以及資產管理。基金規(guī)模為1.3億美元（7190萬美元的股權投資承諾、約6000萬美元的債務融資），募集資金用于購買坎伯蘭森林約1024平方公里的土地及支持項目的運營與管理。

坎伯蘭可持續(xù)林業(yè)基金計劃于大約10年后出售土地，除出售土地的預期收入外，在運營和管理期間，主要通過三種方式獲得收入：可持續(xù)木材銷售、碳信用交易和休閑租賃。基金收益的一部分用于支付項目運營和管理費用，剩余收益作為其財務回報，按比例分配給投資者。此外，作為林地地面的所有者（不擁有該森林中的礦產），TNC的關聯(lián)機構將會獲得森林的礦產特許權使用費[1]（10年內合計550萬美元），并將這筆錢全部直接再投資于當地社區(qū)；若采礦活動對森林及森林內的基礎設施造成影響，TNC的關聯(lián)機構也將會獲得相應補償，用于修復和保護活動。

[1] 礦產特許權使用費（Mining Royalties）是地方、州或聯(lián)邦政府對礦山生產的礦物數量或從礦山出售的礦物產生的收入或利潤征收的費用。

1. 可持續(xù)木材銷售：坎伯蘭可持續(xù)林業(yè)基金完成林地收購后，先進行森林修復，再進行經過森林管理委員會認證的可持續(xù)伐木活動。這不僅可以獲得木材銷售收入，而且能使森林的生態(tài)系統(tǒng)更加多樣化、增強其適應氣候變化的能力。

FSC（Forest Stewardship Council，森林管理委員會）是一個成立于1993年的國際非營利性組織，總部位于德國波恩，其主要職能是促進全球森林的可持續(xù)管理，并確保木材和木材產品的來源合法和可追溯。森林管理委員會認證是全球最受尊重的森林認證體系之一，旨在通過對森林管理的評估和認證來確保森林資源的可持續(xù)利用。森林管理委員會在美國擁有廣泛的影響力，已經成為許多美國公司和政府機構的森林采購標準之一。TNC在坎伯蘭森林獲得的認證將有助于該項目實現一系列合法的可持續(xù)創(chuàng)收活動。

2. 碳信用交易：坎伯蘭可持續(xù)林業(yè)基金于成立當年，獲得了220萬噸經過加州空氣資源委員會認證的二氧化碳當量碳抵消信用，可在加州碳排放限額與交易系統(tǒng)中用于交易。在基金運營期間，將繼續(xù)通過碳信用和碳交易獲得一定收入。

加州空氣資源委員會（California Air Resources Board, CARB）負責監(jiān)督加州所有的空氣污染控制工作，因此所有合規(guī)抵消項目必須根據其批準的合規(guī)抵消協(xié)議進行開發(fā)和注冊后，才有資格獲得加州空氣資源委員會的抵消信用。由于大型排放企業(yè)面臨碳排放限值，加州空氣資源委員會允許加州的企業(yè)投資于經認證的農林業(yè)項目，并將由此產生的碳抵消額度用于抵消其最高8%的碳排放量。

2012年，加州碳排放限額與交易系統(tǒng)（California Cap-and-Trade Program）在加州空氣資源委員會的監(jiān)管下開始運營。加州碳排放限額與交易系統(tǒng)同時參與西部氣候倡議[2]（Western Climate Initiative, WCI），并與加拿大魁北克省的交易系統(tǒng)相連。加州碳排放限額與交易系統(tǒng)的目標為到2030年該地區(qū)的溫室氣體排放水平降低到1990年的60%，到2045年該地區(qū)的人為溫室氣體排放降低到1990年的15%并實現碳中和。

[2] 西部氣候倡議成立于2007年，是美國七個州和加拿大四個省制定的一份長期承諾，目標是到2020年該地區(qū)的溫室氣體水平比2005年的水平降低15％。

3. 休閑租賃：坎伯蘭可持續(xù)林業(yè)基金還通過將占其面積約50%的土地出租或出售許可證獲得額外收入，出租和許可證的用途主要涉及狩獵和捕魚等娛樂活動和太陽能發(fā)電。

3 可持續(xù)林業(yè)基金進展

除為投資者提供財務回報外，在運營期間，可持續(xù)林業(yè)基金還設立了與保護和創(chuàng)收手段相輔相成的影響力目標：1）實現森林的可持續(xù)管理；2）固碳600萬噸；3）將未來10年內來自礦產特許權使用費的550萬美元捐贈用于當地的經濟發(fā)展項目；4）實現最大化長期森林保護的效果。

云霧彌漫的山谷與山頂。© Byron Jorjorian

1. 可持續(xù)森林管理及固碳

坎伯蘭可持續(xù)林業(yè)基金獲得了北美馬鹿狩獵許可，并已出售部分許可。2020-2021年，該基金通過開放坎伯蘭森林肯塔基州區(qū)域的北美馬鹿狩獵獲得近42萬美元收益。在坎伯蘭森林的田納西州區(qū)域，每年約有1.2萬人到訪觀賞北美馬鹿，每年觀賞和狩獵創(chuàng)造的經濟效益共計1075萬美元。

此外，截至2022年3月末，該基金已為其收購的1024平方公里森林進行了森林管理委員會的認證，并實現固碳330萬噸（占其總固碳目標的55%）。

2. 為當地經濟發(fā)展項目提供贈款

坎伯蘭可持續(xù)林業(yè)基金在森林管理及可持續(xù)創(chuàng)收活動中使用當地勞動力與承包商，為當地提供了綠色就業(yè)機會、創(chuàng)造了經濟效益。截至2022年3月末，坎伯蘭可持續(xù)林業(yè)基金已將近30萬美元的礦產特許權使用費捐贈給當地的社區(qū)經濟發(fā)展項目。

3. 最大化長期森林保護的效果

在坎伯蘭可持續(xù)林業(yè)基金完成土地收購后，2019年8月，該基金為處于弗吉尼亞州的約92平方公里土地（占基金總土地面積的9%）獲得了開放空間保護地役權（歸弗吉尼亞州的林業(yè)管理部門所有），意味著這些土地將獲得永久保護。這一實踐也促進了州層面的立法工作，2021年3月，弗吉尼亞州通過了立法以保持其轄區(qū)內所有保護地役權的完整性，以確保在保護地役權條款產生爭議時能為保護爭取有利條款。截至2022年末，坎伯蘭可持續(xù)林業(yè)基金持有的合計26%土地面積獲得了保護地役權。

保護地役權是地役權的一種特殊類型。基于生態(tài)環(huán)境保護、資源合理利用等公益目的，由政府、公益組織（保護地役權人）等主體與土地權利人（供役地人）簽訂協(xié)議，取得保護地役權，并永久性地限制土地上的一些權利。供役地人則負責履行保障實現保護自然資源和生態(tài)環(huán)境、開放空間等義務，也仍然能開展與自然保護目標相協(xié)調的活動。保護地役權是為今世后代保護農田、森林、水質、風景名勝和歷史資源的最有效方式之一。一旦創(chuàng)建了保護地役權，它就會永久地成為與土地相關的所有權的一部分。如果出售房產，地役權隨房產一起轉移，并在法律上約束現在和未來的所有者永久維護地役權的條款。

坎伯蘭秋天森林景觀。© Byron Jorjorian

截至2022年3月末，坎伯蘭可持續(xù)林業(yè)基金已為約267平方公里的林地設立保護地役權。在TNC管理的約10年時間里，該基金還將盡可能地多建立新的地役權和契約，以確保10年后出售給下一個所有者時能繼續(xù)保持土地的生物多樣性，并以可持續(xù)的方式管理其森林。

同時，TNC已與合作伙伴在1.4平方公里的舊礦地上開展北美馬鹿的棲息地修復活動，包括控制入侵物種、移除木本植被、通過計劃燒除[3]重塑生態(tài)系統(tǒng)健康等。

[3] 計劃燒除（Prescribed Burning）是一種森林經營學行為，在受控的情況下人為引發(fā)小型山火，以減少日后發(fā)生大型且不受控之山火的機會。這種預防性的山火亦能促進森林生態(tài)循環(huán)及平衡。

坎伯蘭可持續(xù)林業(yè)基金通過土地利用、木材的可持續(xù)砍伐和固碳效益，進行可持續(xù)管理森林、為基金創(chuàng)造長期穩(wěn)定的收益，并通過保護地役權的形式鎖定對物種和棲息地的長期保護，既從金融和制度兩方面提供了堅實保障，又體現出完善的碳市場和權威的認證體系對生態(tài)服務和產品價值實現的重要性。

名詞解釋

1. 影響力投資：一種義利合一的創(chuàng)新投資行為。全球影響力投資網絡（GIIN）將“影響力投資”定義為“主動創(chuàng)造積極的、可衡量的社會和環(huán)境影響以及財務回報的投資行為”。TNC于2014年成立內部的影響力投資團隊NatureVest，截至2022年3月，在全球已設計14個影響力投資工具，籌集的承諾資本合計約24億美元。

2. 私募股權基金：一種專注于投資非上市公司股權的投資工具，不面向普通大眾發(fā)行，僅限于特定的投資者參與，通常由有限合伙人（LP）和普通合伙人（GP）組成。在TNC的影響力投資案例中，將私募股權基金作為為保護融資的工具之一。

3. 碳排放交易：簡稱碳交易，是為促進全球溫室氣體減排、減少全球二氧化碳排放所采用的買賣二氧化碳排放權的市場機制。

4. 碳信用：指在經過聯(lián)合國或聯(lián)合國認可的減排組織認證的條件下，國家或企業(yè)以增加能源使用效率、減少污染或減少開發(fā)等方式減少碳排放，因此得到可以進入碳交易市場的碳排放計量單位。在TNC的影響力投資案例中，碳信用是生態(tài)產品價值實現、通過保護創(chuàng)造經濟收益的途徑之一。

5. 保護地役權：地役權的一種特殊類型。基于生態(tài)環(huán)境保護、資源合理利用等公益目的，由政府、公益組織（保護地役權人）等主體與土地權利人（供役地人）簽訂協(xié)議，取得保護地役權，并永久性地限制土地上的一些權利。供役地人則負責履行保障實現保護自然資源和生態(tài)環(huán)境、開放空間等義務。TNC在保護工作中，不僅僅在自然影響力投資中使用保護地役權，也會在其他的保護項目中采用這種方式，在各種保護項目模式創(chuàng)新運營過程中，在不同國家地區(qū)取得并積累了多個成功案例。

6. CARB：California Air Resources Board，加州空氣資源委員會，負責監(jiān)督美國加州所有的空氣污染控制工作。

7. ESG：代表環(huán)境（Environment）、社會（Social）和治理（Governance），指的是一套評價企業(yè)在環(huán)境、社會、治理三方面的風險管理表現從而輔助篩選潛在投資標的的標準體系，使用者主要為既關注財務回報，又關注社會發(fā)展的投資者。

8. FSC：Forest Stewardship Council，森林管理委員會，總部位于德國波恩的國際非營利組織，其認證是全球最受尊重的森林認證體系之一，旨在通過對森林管理的評估和認證來確保森林資源的可持續(xù)利用。TNC在影響力投資案例中，通過為森林進行FSC認證，進行合法的可持續(xù)創(chuàng)收活動。

9. NbS：Nature-based Solutions，基于自然的解決方案，即保護、養(yǎng)護、恢復、可持續(xù)利用和管理天然或經改變的陸地、淡水、沿海和海洋生態(tài)系統(tǒng)的行動，有效和適應性地應對社會、經濟和環(huán)境挑戰(zhàn)， 同時提供人類福祉、生態(tài)系統(tǒng)服務、恢復力和生物多樣性惠益。

10. WCI：Western Climate Initiative，西部氣候倡議，美國七個州和加拿大四個省制定的一份長期承諾，目標是到2020年該地區(qū)的溫室氣體水平比2005年的水平降低15％。