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來源：投行那些事兒 

原油寶炸了！

中行感到了前所未有的巨大壓力！緊急通知員工注意人身安全！

具體舉措還包括：

1、防范客戶聚集；

2、保安全員值班；

3、制止拍照行為；

4、做好應(yīng)急預(yù)案；

5、隨時聯(lián)系警方。

公眾號投機(jī)奪金梳理了這次史詩級爆倉的全過程：

在四月初的時候，芝加哥商品交易所（CME，芝交所）發(fā)現(xiàn)了五月合約有大問題，海外資金的巨量多單。

注意，是海外資金，美國以外的資金。意思就是可以確定不是產(chǎn)業(yè)客戶的資金，基本上是投機(jī)賬戶。

而且在這種環(huán)境下資金緊張，市場需求低迷，產(chǎn)業(yè)客戶哪怕持倉，也是對沖的空單，不可能持有這么多多單。

于是CME出于警惕和對多單施加壓力的動機(jī)，調(diào)整了報(bào)價規(guī)則支持負(fù)價交易。結(jié)果海外資金多單不減，人家不怕！有錢任性，就是要抄世界大底。

這時候空頭們開始按耐不住內(nèi)心的騷動，開始蠢蠢欲動了。紛紛表示一定是有一個海外笨蛋等著大家去打土豪，分豬肉。

CME也想要去包餃子，于是說：要是20號那個土豪還不走，大家一起成全他吧！

實(shí)際上這也只是一時調(diào)侃，只要是有常識的人都知道，不可能到了流動性枯竭的最后交易日還會存在投機(jī)客戶，因?yàn)槭?strong>要交割的。

而交割是極其極其專業(yè)、麻煩的事情，要有專業(yè)的人員、設(shè)備和場地。所以，投機(jī)客肯定會走的，只是早晚問題。

而為負(fù)價只是理論上會出現(xiàn)，現(xiàn)實(shí)中肯定不會出現(xiàn)，因?yàn)榈狡谥粫Ｏ滦枰F(xiàn)貨交割的客戶了。

然而幾乎所有人都沒料到的是，直到最后一天還有神秘的海外土豪還是死硬持倉多頭。于是，打土豪，分豬肉大會正式登場。

CME宣布關(guān)閉熔斷機(jī)制，為最大限度的搶到好肉，去除了制度上的最后限制。

20號開市（美國時間）之后，5月合約一路下跌，最終的結(jié)果大家都知道，最后結(jié)算價達(dá)到了創(chuàng)記錄的-37.63美元！

在這個結(jié)算價上成交了7.7萬手，也就是說到最后一刻仍然有7.7萬手多單沒有賣出，直接按結(jié)算價成交了。

事兒哥粉絲說，這次史詩級爆倉，除了中行的客戶，還有印度的難兄難弟。

目前，全網(wǎng)關(guān)于中國銀行原油寶的討論也進(jìn)入白熱化！

大部分輿論都是對中行的專業(yè)能力和風(fēng)控水平提出了嚴(yán)重質(zhì)疑。比如21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道整理的觀點(diǎn)如下：

針對目前市場各方爭議的焦點(diǎn)問題，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了期貨行業(yè)、銀行業(yè)專家、律師等。

1、投資者巨虧并倒貼，是市場波動還是中行原油寶產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在缺陷？

國內(nèi)某期貨公司董事長：價格的暴跌，巴菲特也沒想到，完全顛覆世界觀。但是給期貨投資者上了生動的一課，長期以來支撐人們投資的商品有鐵底，沒有鐵頂?shù)挠^念，被實(shí)踐證明也是錯誤的。

某機(jī)構(gòu)大宗商品資深分析師：核心點(diǎn)不是價格波動，原本全額交易的“原油寶”因?yàn)橛蛢r變負(fù)才會出現(xiàn)本金虧光還要倒貼的情形，核心應(yīng)該是銀行有沒有做相應(yīng)的風(fēng)控措施。但在做市商模式下的原油投資品種，原油寶設(shè)計(jì)本身沒問題。關(guān)鍵是風(fēng)控做了沒？為什么沒做成？這個需要解釋清楚。

上海某律師：在 2020年 3 月以來，國際原油市場價格波動明顯，中國銀行在“原油寶”產(chǎn)品設(shè)計(jì)之初以及后續(xù)“原油寶”交易過程中，都應(yīng)提前考慮各種可能存在的市場風(fēng)險，并進(jìn)行防范和控制，然而，中國銀行卻在“原油寶”產(chǎn)品交易規(guī)則中規(guī)定了不合適的移倉換月日（交易日倒數(shù)第二天），導(dǎo)致中國銀行在“原油寶”產(chǎn)品進(jìn)行平倉時，遭遇重大的流動性問題，產(chǎn)生巨虧。

2、為何別的銀行早就進(jìn)行了移倉，而中行堅(jiān)持到最后，價格暴跌后市場找不到交易對手，是否應(yīng)該承擔(dān)責(zé)任？

上海某律師：同比市場其他金融機(jī)構(gòu)（工商銀行、建設(shè)銀行）于本月14-15日就基本完成其持有的 WTI 原油 5 月期貨相應(yīng)移倉換月工作（平倉價格基本也在20-21美元之間），中國銀行明顯未盡到審慎經(jīng)營及勤勉盡責(zé)之義務(wù)，造成投資者損失的，應(yīng)當(dāng)依法向投資者承擔(dān)賠償責(zé)任。

3、協(xié)議中有保證金低于20%就要強(qiáng)行平倉的要求，為何中行沒有強(qiáng)平？

中行《關(guān)于原油寶業(yè)務(wù)情況的說明》：對于原油寶產(chǎn)品，市場價格不為負(fù)值時，多頭頭寸不會觸發(fā)強(qiáng)制平倉。

北京某律師：中行表示設(shè)置了20%的強(qiáng)制平倉線，但是實(shí)際操作時并未嚴(yán)格執(zhí)行，即價格跌破20%保證金未平倉。按照合同約定，中行違約，應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的損失。

4、4月21日，因?yàn)閮r格暴跌，中行宣布原油寶產(chǎn)品“美油/美元”、“美油/人民幣”兩張美國原油合約4月21日暫停交易一天，是否封死了投資者的逃生之路導(dǎo)致虧損進(jìn)一步擴(kuò)大？

中行《關(guān)于原油寶業(yè)務(wù)情況的說明》：根據(jù)協(xié)議約定并提前公告，4月20日為原油寶美國原油５月合約當(dāng)月的最后交易日，交易截止時間為北京時間22點(diǎn)。北京時間4月21日凌晨WTI原油期貨5月合約價格急劇下挫，下跌至史無前例的最低-40美元附近。當(dāng)日公布的結(jié)算價為-37.63美元，出現(xiàn)了芝加哥商品交易所集團(tuán)WTI原油期貨合約上市以來第一個負(fù)值結(jié)算價。為排除當(dāng)日結(jié)算價為負(fù)值是由于交易所系統(tǒng)故障等非正常原因造成錯價的情況，中行積極與芝加哥商品交易所及市場參與者聯(lián)系求證，因此暫停掛鉤美油合約的原油寶產(chǎn)品交易一天，未影響客戶權(quán)益。

上海某律師：中行一方面承諾移倉不會遭受損失且保證金低于 20%將進(jìn)行平倉，另一方面又在凍結(jié)客戶交易權(quán)限的情形下主動交易，以市場最低價成交，并由此要求客戶承擔(dān)其交易帶來的損失，客戶無法對自身遭受損失進(jìn)行補(bǔ)救，中行放任該損失的無限擴(kuò)大。

5、目前巨虧的投資者該怎么辦？投資者該按照-37.63美元/桶的價格進(jìn)行結(jié)算，還是可向中行索賠？

中行《關(guān)于原油寶業(yè)務(wù)情況的明》：“移倉和軋差”操作時，合約結(jié)算價由中行公布，參考期貨交易所公布的相應(yīng)期貨合約當(dāng)日結(jié)算價。期貨交易所按照北京時間凌晨2點(diǎn)28分至2點(diǎn)30分的均價計(jì)算當(dāng)日結(jié)算價。

4月22日，中行公告稱：“經(jīng)我行審慎確認(rèn)，美國時間2020年4月20日，WTI原油5月期貨合約CME官方結(jié)算價-37.63美元/桶為有效價格。根據(jù)客戶與我行簽署的《中國銀行股份有限公司金融市場個人產(chǎn)品協(xié)議》，我行原油寶產(chǎn)品的美國原油合約將參考CME官方結(jié)算價進(jìn)行結(jié)算或移倉”。

上海某律師：基于中行未盡到審慎經(jīng)營及勤勉盡責(zé)之義務(wù)以及存在相應(yīng)不合規(guī)行為（移倉中投資人的無法作為及移倉過程中中國銀行的不作為及放任損失無限擴(kuò)大），要求中國銀行賠償投資人損失。

某銀行業(yè)專家：中行的公告中暗含一個信息，就是可能會承擔(dān)移倉不當(dāng)?shù)牟糠謸p失。因?yàn)樵谛碌那闆r說明中，中行未再強(qiáng)調(diào)每桶-37.63美元的結(jié)算價格，不排除中行作出讓步，按照4月20日暫停交易前的價格進(jìn)行結(jié)算。

當(dāng)然，也有人認(rèn)為投資者自己責(zé)任更大。

比如公眾號秦小明指出：

1）人只能賺認(rèn)知范圍之內(nèi)的錢。

這個話強(qiáng)調(diào)一萬遍也并不過分，雖然我已經(jīng)說了好多次了。這次所謂的“抄底”，很多人根本就不懂原油，連WTI Brent這些名詞都不懂，就覺得跌了很多，應(yīng)該抄底了。你問他什么叫“跌得多”，為什么？他根本答不出來。

投資交易全憑感覺一股腦兒上頭就去瞎搞的，這次有工行這種制度設(shè)計(jì)僥幸?guī)湍闾舆^一劫，下次早晚也得栽跟頭。

自己對自己的錢不負(fù)責(zé)的人，全憑感覺和情緒亂搞的人，虧錢是必然的，也不太值得同情。

2）抄底有風(fēng)險，入場需謹(jǐn)慎。

最近一大段時間，因?yàn)閲H金融市場大跌為主，總有人時刻都在喊著抄底。當(dāng)然有人抄到了，也有很多人沒有抄到。抄沒抄到不是重點(diǎn)，重點(diǎn)是要問問自己：

為什么抄底？

抄到不是底怎么辦？

背后的邏輯和規(guī)則是什么？

3）仔細(xì)閱讀合同很重要，不要讓懶惰成為借口。

我相信，90%的原油寶投資者沒有在簽協(xié)議前，認(rèn)真讀過產(chǎn)品合同和說明書。我也相信，90%的網(wǎng)上亂罵的人，根本沒研究過這些東西。

最后出了問題，就去拉橫幅，這跟買了房房價跌了就打砸售樓部的流氓行徑有什么區(qū)別？

都是成年人了，要懂得合法合理地行動。既然之前偷了懶，就得為自己的行為結(jié)果負(fù)責(zé)。

昨天（2020年4月22日）晚上8點(diǎn)，中行加班作出緊急官方回應(yīng)：

而官方的上海期貨交易所，此時也暗戳戳的推出了一期原油期貨漫畫專題，

意思好像在說：各位大爺，要玩得開心，下次還是來正規(guī)場所喔～

知識鏈接：期貨和期權(quán)

期貨，英文名是Futures，與現(xiàn)貨完全不同，現(xiàn)貨是實(shí)實(shí)在在可以交易的貨（商品），期貨主要不是貨，而是以某種大眾產(chǎn)品如棉花、大豆、石油等及金融資產(chǎn)如股票、債券等為標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化可交易合約。因此，這個標(biāo)的物可以是某種商品（例如黃金、原油、農(nóng)產(chǎn)品），也可以是金融工具。

交收期貨的日子可以是一星期之后，一個月之后，三個月之后，甚至一年之后。

買賣期貨的合同或協(xié)議叫做期貨合約。買賣期貨的場所叫做期貨市場。投資者可以對期貨進(jìn)行投資或投機(jī)。

期貨市場最早萌芽于歐洲。早在古希臘和古羅馬時期，就出現(xiàn)過中央交易場所、大宗易貨交易，以及帶有期貨貿(mào)易性質(zhì)的交易活動。最初的期貨交易是從現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易發(fā)展而來。第一家現(xiàn)代意義的期貨交易所1848年成立于美國芝加哥，該所在1865年確立了標(biāo)準(zhǔn)合約的模式。20世紀(jì)90年代，我國的現(xiàn)代期貨交易所應(yīng)運(yùn)而生。我國有上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所和中國金融期貨交易所四家期貨交易所，其上市期貨品種的價格變化對國內(nèi)外相關(guān)行業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。最初的現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易是雙方口頭承諾在某一時間交收一定數(shù)量的商品，后來隨著交易范圍的擴(kuò)大，口頭承諾逐漸被買賣契約代替。這種契約行為日益復(fù)雜化，需要有中間人擔(dān)保，以便監(jiān)督買賣雙方按期交貨和付款，于是便出現(xiàn)了1571年倫敦開設(shè)的世界第一家商品遠(yuǎn)期合同交易所——皇家交易所。為了適應(yīng)商品經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，改進(jìn)運(yùn)輸與儲存條件，為會員提供信息，1848年，82位商人發(fā)起組織了芝加哥期貨交易所（CBOT）；1851年芝加哥期貨交易所引進(jìn)遠(yuǎn)期合同；1865年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約”的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，取代原先沿用的遠(yuǎn)期合同。這種標(biāo)準(zhǔn)化合約，允許合約轉(zhuǎn)手買賣，并逐步完善了保證金制度，于是一種專門買賣標(biāo)準(zhǔn)化合約的期貨市場形成了，期貨成為投資者的一種投資理財(cái)工具。1882年交易所允許以對沖方式免除履約責(zé)任，增加了期貨交易的流動性。

期權(quán)(Option)，是指賦予其購買方在規(guī)定期限按買賣雙方約定的價格或執(zhí)行價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)(稱為標(biāo)的資產(chǎn))權(quán)利的合約。

期權(quán)購買方為了獲得這個權(quán)利，必須支付給期權(quán)出售方一定的費(fèi)用，稱為權(quán)利金、期權(quán)費(fèi)或期權(quán)價格。

期權(quán)與期貨的區(qū)別

期貨合約的買方，如果將合約持有到期，那么他有義務(wù)買入期貨合約對應(yīng)的標(biāo)的物；而期貨合約的賣方，如果將合約持有到期，那么他有義務(wù)賣出期貨合約對應(yīng)的標(biāo)的物。

期權(quán)是其賣方將一定的權(quán)利賦予買方而自己承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)的一種交易，作為給期權(quán)出售方承擔(dān)義務(wù)的報(bào)酬，期權(quán)買方必須支付給期權(quán)賣方一定的費(fèi)用，稱為期權(quán)費(fèi)或期權(quán)價格。期權(quán)交易實(shí)際上是這種權(quán)利的交易。與期貨不同，期權(quán)買方不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。

遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換合約的概念和區(qū)別

除了期貨和期權(quán)、還有遠(yuǎn)期、互換這些容易混淆的概念，提供下表供大家區(qū)分：

參考資料：

1、《原油寶事件發(fā)酵，中行某分行領(lǐng)導(dǎo)已被監(jiān)管約談！中行回應(yīng)似“甩鍋”：客戶自主交易決策...巨虧的投資者怎么辦？》，公眾號 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，記者：葉麥穗、李玉敏 編輯：曾芳、劉巷；

2、《炸鍋！抄底倒欠銀行幾百萬？誰之過？| 中行原油寶事件評述》，公眾號  秦小明，秦小明；

3、《漫話國際原油期貨主流合約》，公眾號 上期所發(fā)布；

4、《講個鬼故事：中行原油寶》，公眾號 投機(jī)奪金，奪金先生。

致謝上述原創(chuàng)。