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本文作者：央視財經觀察員 陳茜、記者 王靜怡

在周一，市場又創下一項新紀錄，這就是：美國5月份的西得州輕質原油期貨WTI價格不僅創下了歷史新低，并且還跌至了負值，最后收盤時下挫超過300%，收于-37.63美元每桶。可以說讓所有人、包括華爾街上的交易員們都驚呼，這簡直是前所未聞的行情走勢。為什么會出現周一的暴跌？

交易員陷入兩難 被迫全線拋售平倉

首先要知道的一個概念是“近期期貨”，比如說5月的WTI期貨，和“遠期期貨”，比如說6月的WTI期貨。通常來說，期貨價格要高于現貨價格，遠期期貨價格要高于近期期貨價格，因為期貨市場存在持倉費用，也就是時間價值的體現。第二點大家要知道的是，很多交易員買原油期貨并不想真正的買到原油，只有煉油廠還有航空公司等實體企業會有真正需求，而華爾街只是想從差價中獲利而已。正常情況下，一個月前后的近期和遠期原油期貨的價差在40-50美分左右。因此，如果一個合同到期而交易員們想持續做多油價，那么通常的做法是“移倉”，也就是賣掉近期期貨同時買入遠期期貨，持續看多。然而，目前市場對5月的原油價格非常悲觀，但認為6月會反彈，于是我們看到5月WTI的價格重挫，但6月WTI的價格仍然還在20美元每桶附近交易。這就將交易員們逼到了一個死胡同：如果不移倉，每手1000桶的原油實物必須要找地方儲存。且不說現在全球存儲空間快到達極限，就算可以找到地方儲存，費用也會高到非常不劃算。那如果移倉到6月的期貨呢，現在6月期貨價格在20美元之上，而5月期貨價格在負值，這樣創下歷史新高的價差導致的虧損使得沒人會去移倉。那怎么辦呢，隨著交割日期只剩一天，留給華爾街的似乎就只有一條路了：賣！無論是什么價格，都要平倉。因此，這就是為什么在美股市場午盤之后，我們看到WTI油價的迅速斷崖式地跳水下挫，不斷刷新歷史新低紀錄。

負油價帶來市場恐慌情緒 拖累美股走低 能源板塊重挫

在另外一個層面上，負油價意味著將油運送到煉油廠或儲存的成本已經超過了石油本身的價值。因為關閉一個油井帶來的損失是非常巨大的，因此，為了維持油井的正常運營，一些大型的美國頁巖油生產商們在面臨無庫存可用的情況下，會愿意向原油買家支付費用，來處理生產的原油。這就是所謂的負油價。那么這對整個石油行業來說意味著什么呢？大油企們肯定會面臨損失，在美股盤中，雪佛龍和埃克森美孚公司雙雙下跌超過4%。能源板塊整體下跌3%，領跌了標普500指數。在美股收盤時，道瓊斯工業平均指數下挫接近600點，收跌2.44%，標普500指數跌幅1.79%，而納斯達克綜合指數跌幅1.03%。同時，衡量市場恐慌情緒的VIX指數上漲接近15%。

中小石油企業面臨破產風險 “活下去”已不靠市場

事實上，可能市場更加恐慌的是石油行業中小企業的大片破產。周一下午位于美國得州的一位做石油壓裂器材生意的企業高層透露，去年，公司全年營收在4000萬美元，而現在每個月能達到50萬美元的收入已經謝天謝地了。現在公司只能靠政府補貼才能度日，客戶的裁員數量高達60%。對這些中小企業來說，無論是5美元，1美元，還是負油價都已經毫無意義，因為企業“活下去”這三個字已經不靠市場了。這位運營者說，他現在每天只希望，他的客戶們不要倒閉，否則合同款項都收不回來。油價重挫之下，大企業面臨的危機遠遠不及已經無法貸款的中小油企們，而如果更多中小企業紛紛破產，在市場中將會看到能源產業遭遇多米諾骨牌效應。目前價格的波動只是限于5月份的WTI期貨價格，在周二合約到期之后，國際原油期貨價格會更新成6月份的期貨價格，到時候就會回到20美元每桶左右。無論如何，周一的油價走勢，都將成為金融歷史上的一個重要印記。

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為何美油5月期貨出現歷史上首次"負油價"?

6月何去何從?

本文源自：新浪財經

美東時間2：30，WTI 5月原油期貨結算收跌55.90美元，跌幅305.97%，報-37.63美元/桶，歷史上首次收于負值。WTI 6月原油期貨收跌4.60美元，跌幅18.0%，刷新收盤歷史低點至20.43美元/桶。CNBC評論稱，油價負數意味著將油運送到煉油廠或存儲的成本已經超過了石油本身的價值。

為什么會出現負油價？

庫存不夠、需求不足、“空逼多”平倉、減產不給力

周一當天，在5月WTI原油逼近零美元之時，主力合約、5月19日到期的WTI6月原油日內跌幅擴大至12%。6月布倫特原油跌逾6%，交易價高于26美元。在5月WTI合約跌為負值時，WTI 6月合約跌約15%，跌破22美元。布倫特原油期貨跌穿26美元/桶，刷新4月2日以來盤中最低位，日內跌近8%。

宏觀上講，由于美國疫情形勢依然嚴峻，經濟活動并未恢復，原油需求仍然不足，各大油企購油欲望并不強烈。石油輸出國組織（OPEC）在最新發布的月度報告中說，預計2020年全球石油需求每天將減少690萬桶，降幅為6.9%。芝加哥資管公司KKM Financial的創始人兼CEO Jeff Kilburg指出，5月和6月美國原油期貨的價差目前是史上最大。這是因為5月合約將要到期，同時原油價格大跌。

此前OPEC+與全球主要產油國達成的協議也并不理想，在會議前，特朗普一度要求OPEC+減2000萬桶/日，會議后表示沙特將在5月份才開始減產，并且各國再分配減產產量上也有爭議，總體960萬桶/日的減產量并沒有市場預期的多。匯豐預計，今年第二季度全球石油需求將下降逾2000萬桶/日，4月份降幅甚至達到2500萬桶/日 。面對空前疲軟的需求，當前的減產規模將不足以阻止庫存的增加，二季度庫存增加可能達到1000萬桶/天

當前影響油價的最主要因素不是生產成本，而是庫存，特別是在內陸產油區，如庫欣地區。美國疫情引發了基礎設施和交通物流不暢等問題，原油很難外輸或儲存。純粹為了經濟性而關井停產是有風險的，所以要接著生產。如果儲罐庫容不夠或者存儲成本過高，生產商寧愿接受負油價，不得不賠錢讓買家拉走。

標普全球普氏能源資訊分析師Chris Midgley表示，庫欣是內陸城市，原油庫容很可能在3周內填滿，一旦填滿，WTI原油期貨合約進行實物交割將更加困難。

為何是5月原油期貨跌破0美元？

消息面上，在5月合約到期前，一系列消息已經預示著美國原油儲存空間幾近飽和。國際能源署上周預計，今年全球石油需求會較去年減少930萬桶/日，4月的需求將同比減少2900萬桶/日，降至1995年以來低谷。美國能源信息署上周又公布，上上周美國原油庫存環比增加1900多萬桶，連續兩周創紀錄增長且連續12周增加。這些數字意味著，貿易商很快就沒有足夠空間來儲存原油了。

對期貨交易商來說，如果不平掉5月的多頭合約，意味著將收到石油現貨，而且只有幾天時間告訴賣方如何收貨，而此時庫欣地區所有的原油倉庫均已被預定，儲油市場狀況不佳，庫存接近滿負荷，如果強行交割造成的儲油成本要遠高于平倉的損失。

對于純虛擬交易商來說，5月合約已經成了燙手山芋，WTI原油期貨價格暴跌，因交易員被迫平掉多頭頭寸，以免在沒有庫容的情況下購入實物原油。

瑞穗期貨主管Bob Yawger稱，雖然輸油管道和庫存都是滿載，但EIA數據并沒有顯示當前庫存原油達到最大儲能。暴跌的主要原因做多5月合約的交易者急于平倉。

澳新銀行高級商品策略師Daniel Hynes指出，即月合約通常在臨近到期時和現貨價格趨同。只希望交易紙質合約、不愿交易現貨的交易者會拋售5月合約，轉而購買6月合約。但還在需求崩潰以及儲油缺乏的沖擊下，當前現貨價格特別疲軟，這可能是5月合約相較6月價差明顯擴大的原因。Hynes預計，未來一個月左右，即月合約與現貨的價差可能仍承壓。

Rystad Energy的石油市場主管 Bjornar Tonhaugen評論稱，全球供需失衡的問題已經開始真正反映到油價中。相比需求，產油還未受破壞，儲存量與日俱增。

6月原油期貨也可能會跌破0美元

6月WTI原油期貨合約能否避免暴跌仍然取決于產量、需求和庫存問題。

若原油價格繼續下跌可能導致更多產油商停止運作，進而導致原油需求進一步減少。若5月中旬前需求不能抬頭，WTI原油6月合約或將面臨同樣的命運。

美銀美林評論稱美國原油尚需要幾周時間來重新達到平衡，若需求不能回升，預計WTI原油6月份期貨合約價格也將轉負。

有分析人士認為，目前在海上還有許多煉廠根本不需要的原油，短期內看不到原油市場復蘇的利好因素。

瑞穗期貨主管Bob Yawger：WTI原油期貨跌至負值，這是歷史性的一天。這表明沒有空間儲存原油，基本要隨水沖走，原油一文不值。現在的狀況是是輸油管道和庫存都是滿載，但是很奇怪的一點是，EIA數據并沒有顯示當前庫存原油達到最大儲能。暴跌的原因還有做多5月合約的交易者急于平倉。

RBC Capital的大宗商品策略全球主管Helima Croft評論稱，目前沒有發現油市的供應過剩近期有任何緩解，仍很擔心近期油價前景。