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新冠的群體免疫比例是70%-85%不等。分析當前美國疫苗接種情況，美國有望在2021年7月前實現群體免疫，而新興經濟體因為疫苗數量不足，2021年仍較難實現群體免疫。發達國家隨著疫苗接種范圍的擴大，疫情對經濟的影響也將會有所削弱，發展中國家經濟復蘇仍存在不確定性。

一、群體免疫

群體免疫是指在不采用隔離等防控措施的情況下，一個群體中對某一病原體有免疫力的個體數量足夠多，以至于能間接保護群體中易感個體(沒有免疫力的個體) ，使其不被該病原體感染，進而產生群體效應的現象。簡言之，已建立群體免疫的群體可對某一病原體形成防護屏障，阻斷其傳播。

R0代表在一個感染周期內，具有感染性的個體在一個完全無免疫力的群體( 所有的個體均易感) 中可感染的平均人數，（如R0 = 4,就表示1例該病原體感染者在一個感染周期可感染 4 個人）。通常情況下，R0 越大，病原體的傳播能力越強。而在一個完全無免疫力的群體中，群體免疫的閾值通常為 H = ( 1－1 /R0) ×100%。

也就是說，由于COVID-19 的R0估計值為 3.5-6.5，那么當一個群體中對COVID-19有免疫力的個體占比達到70%-85%時，才能夠實現群體免疫。

二、美國群體免疫時間預測

一個群體到達群體免疫的時間通常取決于疫苗接種速度、防控措施和病毒變異速度。在這里，我們也基于這三種影響因素分別做出了情景假設，并得出相應的結論。

對美國疫苗接種速度的三種情景假設：1）照目前的接種速度，每天注射大約170萬針疫苗，2）接種速度為每天300萬針，3）速度為每天500萬針。

在第一種情況下，我們預計美國最晚會在今年7月份實現群體免疫，屆時，預計會有10萬人死于新冠肺炎，具體情況如下圖所示。當橙色線穿過藍色區域時，代表美國已經實現了群體免疫。同理，如果按照每天300萬針的接種速度，那么美國可以在今年5月實現群體免疫，屆時，預計會有8萬人死于新冠肺炎。而在每天接種500萬針疫苗的情況下，美國可以在4月實現群體免疫，那個時候8萬人可能死于新冠肺炎。

　　圖1 接種速度170萬針/天時群體免疫情況

數據來源：US CDC

我們同樣對美國的疫情防控措施做出了三種假設，分別為1）停止防控措施；2）在春天開始放松防控；3）保持高度防控措施直到疫情到達群體免疫。

通過對以上三種情況進行模擬，我們得出的結論是，美國最晚可能在7月前實現群體免疫，屆時有10萬人可能死于新冠肺炎；最早可在5月到達群體免疫閾值，并有32萬人可能死于新冠肺炎。

同樣，我們也對病毒變異速度做出了三種假設：1）保持目前的變體和預防措施；2）病毒傳播性增強但預防措施不變；3）病毒傳播性增強且沒有預防措施。

在這三種變異速度下，我們認為，美國最晚將在今年7月實現群體免疫，最早將在4月實現群體免疫，但死亡人數將增加至53萬人。

綜上所述，我們認為，美國最早會在4月，最晚會在7月實現群體免疫。

由于美國疫情預計在2021年二季度能夠得到有效控制，則 2021 年美國經濟會出現較為明顯的恢復。預期2021 年上半年美國經濟仍將受疫情影響有所承壓，下半年會有較為明顯的恢復。其他發達國家隨著疫苗接種范圍的擴大，疫情對經濟的影響也將會有所削弱，也有望出現經濟反彈

三、新興經濟體群體免疫時間預測

目前，全球新冠疫苗總預定量的85%集中在發達國家，這表明在疫苗充足的情況下，發達國家病毒不會再次失控，而主要依靠隔離等防控措施的發展中國家很容易成為病毒攻擊的地區。

　　圖2：世界新冠肺炎疫苗預購情況（截至11月24日）

數據來源：金十數據

發展中國家疫苗接種情況并不樂觀，數據顯示，俄羅斯、巴西、印度接種比例均不足2%，預計發展中國家2021年仍無法實現群體免疫。

　　圖3：主要新興經濟體疫苗接種情況

　　數據來源：約翰斯·霍普金斯大學

按照中國人口數量計算，如果需要達到70%的接種率，實現群體免疫，則至少需要10億人獲得免疫能力。按照每人注射兩劑計算，共計需要20億劑疫苗。

從數量上看，中國的疫苗產能較高，疫苗充足程度無需擔憂。中國國家衛健委預計，2021年我國新冠疫苗的產能將在10億劑以上，復旦大學附屬華山醫院感染科主任張文宏也指出，到2021年底，中國國內疫苗的產量將會達到21億劑。

然而，接種速度和效率可能是最大的問題。由于中國疫情防控效果較好，所以國內疫苗覆蓋率很低。截至2月初，中國國內只接種了4100萬支疫苗。張文宏指出，假設國內每天接種1000萬劑疫苗，大概需要7個月的時間才能達到70%的接種率，實現群體免疫。而如果要在6月底之前實現40%的接種率，則需要達到每天500萬劑疫苗的接種速度。

衛健委數據顯示，中國目前的疫苗日接種速度約為167萬/天。也就是說，中國很難與美國等發達國家同時實現群體免疫。此外，中國與全球之間存在“免疫缺口”，若其他國家未能很好地進行群體免疫，中國將會始終暴露在疫情侵襲的風險之下，受到收入病例的影響。

由于疫情對發展中國家的影響在2021年仍在持續，發展中國家經濟復蘇仍存在不確定性。發達國家搶先恢復，而發展中國家經濟仍被疫情拖累。中國作為全球產業鏈中的制造大國，因為疫情控制較好，可能會繼續享有“疫情紅利”，出口方面利好。